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　　眼下國際油價的跌勢已經(jīng)持續(xù)了18個月，此前手頭現(xiàn)金緊張的美國頁巖油生產(chǎn)商在對沖的保護下得以喘息，然而在對沖倉位陸續(xù)到期的情況下，生產(chǎn)商又再度面臨油價的一波急跌，如果價格隨后沒有反彈，他們的獲利有可能遭受嚴重打擊。

　　據(jù)外媒對30家最大頁巖油生產(chǎn)商披露的對沖信息分析的結果顯示，在截至9月的三個月間，頁巖油行業(yè)整體的對沖倉位在減少。

　　曾供職于Centaurus Advisors的德州億萬富翁John Arnold表示，“頁巖油生產(chǎn)商2015年是挺過來了，得益于服務成本的大幅削減，并多虧在高價位對很大一部分產(chǎn)量進行對沖。但從明年起，許多公司的營業(yè)收入將出現(xiàn)明顯下滑，與此同時整個行業(yè)的資產(chǎn)負債情況將面臨嚴峻考驗。”

　　因為全球供應過剩，油價在2014年中期開始從每桶約100美元下滑，當時許多美國頁巖油生產(chǎn)商憑借強勁的對沖保護，獲得每桶約90美元的價格保證。

　　不過，近期由于OPEC繼續(xù)維持產(chǎn)量不變，使得供應過剩憂慮重燃，油價在上周曾跌破每桶36美元，接近11年低點。而在受訪的頁巖油生產(chǎn)商中，只有五家在今年第三季擴大了對沖，有八家甚至沒有對2015年之后做任何對沖，導致它們完全暴露在油價波動的風險中。

　　數(shù)據(jù)顯示，五家頁巖油生產(chǎn)商增加原油期權、期貨或其他衍生品對沖倉位，為它們生產(chǎn)的原油確保一個底價，第三季共增加了相當于1600萬桶的對沖倉位，總規(guī)模增至3.27億桶。其他五家公司未擴大對沖，對沖倉位不是在2016年到期，就是完全沒有對沖，其余20家公司對沖規(guī)模較前季減少7200 萬桶。

　　對沖數(shù)據(jù)是未來鉆探活動的領先指標，對沖倉位到期意味著明年鉆探活動下滑，因為市價處于低位，生產(chǎn)商沒有動力擴大生產(chǎn)規(guī)模。

　　對沖操作起到保險作用，可使生產(chǎn)商以約定水平鎖定價位，但是在價格下降時，這種保險的成本也會上漲。這就使得一些企業(yè)因為預算吃緊，無奈陷入無保護狀態(tài)，而還有一些企業(yè)則寧愿冒險，押注油價會在明年復蘇。

　　在第三季加大對沖操作的企業(yè)中，EOG Resources在其對沖賬簿中新增近700萬桶，主要通過看跌期權形式，底部價格設在每桶45美元。即便如此，該公司的對沖保護也撐不到2015年之后。

　　任由對沖合約下降最多的企業(yè)還包括Devon Energy、Whiting Petroleum、Hess和Denbury Resources。在分析30家公司當中，包括Devon在內有八家在2015年過后就不做避險;Devon去年買的對沖部位有很大部分是留倉至到期日為止。

　　Devon執(zhí)行長上季表示，盡管對沖部位到期，但Devon仍有信心可以增加產(chǎn)出。該公司在一份季度申報文件中表示，本季油價偏低且對沖到期將對獲利造成沖擊。

　　花旗集團在一份報告中指出，第三季之前高產(chǎn)出的開采公司僅就2016年產(chǎn)出的35%進行對沖，而油價平均較前一季下跌約每桶7美元。